中国是世界上最大的铝消费国家。2022年全球原铝表观需求量达 6850.77 万 吨，同比下降 0.8%。中国是世界上最大的消费国家，2022 年中国电解铝表观消费量 4052.69 万吨，占全球总消费量的比例超过59%。铝需求增长将受到更轻型 汽车（尤其是电动汽车）趋势以及铝在能源领域（如太阳能电池板）中的使用推动。
建筑是铝下游主要应用领域，新能源用铝快速发展有望弱化传统建筑用铝占比。从铝下游需求结构来看，2022 年中国建筑耗铝 26%，其次分别是交通运输（25%）、电力（13%）、机械设备（12%）。随着国内新能源高速发展，建筑用铝占比逐步弱化，未来铝需求结构有望进一步优化。
2.1 传统领域用铝需求有保障
房屋销售数据改善，释放积极信号。在铝的终端消费结构中，建筑行业占比达 到 26%，是最大的铝消耗领域。建筑地产板块用铝主要集中在门窗、幕墙、模板 等竣工端，从 2023 年 1-4 月房地产相关数据来看，房屋销售和竣工数据回暖。
2023 年 1-4 月，商品房销售面积同比下降 0.4%，降幅较前三个月有所收窄，其 中 1-4 月住宅销售面积同比 2.7%，延续前三个月增长态势；2023 年 1-4 月商品 房销售规模同比增长 8.8%，保交楼工作持续推进，销售端释放积极信号。
竣工数据回暖，建筑业 PMI 仍处于较景气区间。2023 年 1-4 月房屋竣工面积 2.37 亿平方米，同比增长 18.8%，其中，住宅竣工面积为 1.74 亿平方米，同比 增长 19.2%，均呈快速上升态势，竣工面积持续改善。据 SMM 数据，春节以来国内建筑铝型材开工率迅速回升，2023 年 3 月建筑铝型材开工率达到 46.75%，达 到 2022 年以来最高水平，4 月回落至 46.61%，建筑铝型材 PMI 回落到 47.46%， 整体仍处于较景气区间。
电源投资持续增长+特高压工程建设加速，电力领域用铝需求有保障。电源建设 包含传统电力建设及新能源电力建设，是用铝重要领域。2022 年电源基本建设 投资累计完成额 7208 亿元，累计同比增长 30.34%，电网基本建设投资累计完成额5012 亿元，累计同比增长 1.23%。电网建设中主要用铝场景是特高压建设工程，而钢芯铝绞为特高压电力传输的首选材料。2022 年特高压累计线路长度达 44613 公里，当年新增 2457 公里。按照 SMM 测算，每公里特高压直流线路用铝 量在 55.2 吨左右，每公里特高压交流线路用铝量在 63.4 吨左右，特高压工程 建设的提速将成为支撑铝需求增长的重要环节。
2.2 新能源领域用铝需求保持较快增长
汽车用铝合金主要包括铸造、轧制、挤压和锻造四大类。其中，铸造铝合金主 要用于汽车发动机缸体、缸盖、离合器壳、保险杠、车轮、发动机托架等零部 件；轧制铝板带箔主要用于车身面板、车门蒙皮、散热系统、电池壳、电池箔 等；挤压型材主要用于防撞梁、悬挂件、各种支架、电池托盘等；锻造件主要 用于车轮、保险杠、曲轴等。 新能源汽车销量保持较快增长。2022 年中国新能源汽车销量 688.7 万辆，同比 增长 95.6%，新能源汽车渗透率达到 25.6%，景气度持续高涨。2023 年 1-5 月， 中国新能源汽车销量 294 万辆，同比增长 46.8%，销售数据仍然旺盛。
汽车轻量化发展趋势推动用铝量的提升。铝合金以其弹性好、耐磨、耐腐蚀、 优异的抗冲击和吸能能力、明显的减重效果和较高的燃油经济性以及具有极高 的再回收性等特点，被广泛应用于乘用车和商用车等，未来汽车用铝将是铝加 工行业主要发展趋势，市场前景广阔。轻量化需求下汽车单车用铝量逐年上 升，助力交通运输行业用铝需求大幅提升。
太阳能发电和风电用铝量远高于传统发电方式，十四五期间用铝量将迎来显著 增加。不同发电方式下，太阳能发电用铝需求能达到 12.9t/MV，海上和陆上风 电用铝需求分别为 3.6、2.4t/MV，远高于传统燃煤和燃气发电。2022 年 3 月， 国家发改委、国家能源局印发的《“十四五”现代能源体系规划》提出加快发 展风电、太阳能发电，加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建 设。“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超 过 50%，风电和太阳能发电量实现翻倍，我们认为十四五期间大力发展太阳能发 电和风电将有利地促进下游铝消费。
光伏、风电等可再生能源快速发展，2022 年全国风电、光伏发电新增装机突破 1.2 亿千瓦，达到 1.25 亿千瓦，连续三年突破 1 亿千瓦，再创历史新高。以风 电、光伏发电为主的可再生能源新增装机占全国新增发电装机的 76.2%，已成为 我国电力新增装机的主体。其中风电新增 3763 万千瓦，同比下降 20.9%，太阳 能发电新增 8741 万千瓦，同比增长 59.1%。
随着传统建筑、电力等领域逐渐不断回暖，新能源领域用铝需求不断放量，我 们认为终端需求有望保持较快增长。预计 2023-2025 年国内电解铝总需求分别 为 3607、3773 和 3951 万吨，同比分别增长 3.22%、4.58%和 4.71%。
来源：方正证券